Les risques financiers liés à la concentration des clients dans l’introduction en bourse de Nscale
La société britannique Nscale, spécialisée dans le cloud, envisage de faire son entrée en bourse, ce qui représentera un test de l’attrait des investisseurs pour une entreprise dont le chiffre d’affaires dépend principalement de deux grands clients. Depuis sa scission de la société australienne de minage de cryptomonnaie Arkon Energy il y a deux ans, Nscale a accumulé des contrats d’une valeur de plus de 103 milliards de dollars, comme le précise son dossier d’introduction en bourse.
Cependant, environ 85 % de ce montant provient d’un contrat significatif avec Microsoft, évalué à 43,8 milliards de dollars pour des services de calcul jusqu’en 2033, en plus d’un autre accord de 44,6 milliards de dollars avec la société d’intelligence artificielle Anthropic. Il convient de noter que le contrat avec Anthropic est conditionné à l’obtention de financements par Nscale et inclut des exigences strictes en matière d’objectifs qui pourraient permettre à Anthropic de se retirer en cas de non-respect.
Cette concentration de clients reflète des tendances plus larges au sein de l’industrie de l’intelligence artificielle (IA), où de nombreux fournisseurs d’infrastructure dépendent fortement d’une clientèle limitée. Une étude récente réalisée par le fonds spéculatif Sona Asset Management a noté que le concurrent de Nscale, CoreWeave, génère 67 % de ses revenus uniquement grâce à Microsoft, tandis qu’Applied Digital tire 67 % de son chiffre d’affaires d’Oracle, avec un supplément de 30 % venant de CoreWeave.
Bien que Sona ait reconnu que cette interdépendance ne soit pas nécessairement problématique, l’entreprise a souligné qu’un revers ou un changement stratégique d’une grande corporation pourrait avoir un impact significatif sur l’ensemble du secteur. Nscale prévoit de se coter à la Bourse de New York et devrait être évaluée autour de 35 milliards de dollars, cherchant à lever 3 milliards de dollars dans le cadre de son offre publique.
Pour le semestre se terminant le 30 juin, la société a déclaré un chiffre d’affaires de 140,6 millions de dollars, en forte hausse par rapport à 10,4 millions de dollars pour la même période l’année précédente. Cependant, les pertes nettes ont considérablement augmenté, atteignant 1,02 milliard de dollars contre 369 millions de dollars.
Plus tôt ce mois-ci, Nvidia, l’un des principaux investisseurs de Nscale, a accepté de fournir 1 milliard de dollars en dette convertible dans le cadre d’une initiative de financement plus large de 3,1 milliards de dollars. Lors de son dernier tour de financement, Nscale était évaluée à 14,6 milliards de dollars après avoir levé 2 milliards de dollars sous la conduite d’Aker ASA et 8090 Industries.
En plus de CoreWeave, d’autres concurrents sur le marché de Nscale incluent Nebius, Lambda, et Crusoe, ce dernier ayant récemment annoncé une levée de fonds de 3,9 milliards de dollars, atteignant une valorisation de 30,9 milliards de dollars.
Nscale exploite des centres de données dans différentes localités, notamment en Norvège, au Portugal, au Texas et en Virginie-Occidentale, et son conseil d’administration comprend des figures éminentes telles que l’ancienne dirigeante de Meta, Sheryl Sandberg, et l’ancien dirigeant de Meta, Nick Clegg, ainsi que l’ancienne responsable d’OpenAI, Fidji Simo.
